• OMX Copenhagen 20 CAP 1.164,82 0,23%
  • OMX Helsinki 25 3.957,70 0,29%
  • OMX Stockholm 30 Index 1.583,85 0,07%
  • OSEBX Benchmark Index 762,07 -0,06%
  • OMX Nordic 40 1.603,84 -0,10%

Indeks by 

Indeks Dag I år
DAX 30 12.545,25 -0,11% +9,27%
CAC 40 5.236,11 +0,13% +7,69%
NASDAQ 100 4.804,00 Lukket +3,92%
OMX Stockholm 30 Index 1.583,85 +0,07% +4,39%
OMX Copenhagen 20 CAP 1.164,82 +0,23% +14,24%
OMX Helsinki 25 3.957,70 +0,29% +7,54%
OSEBX Benchmark Index 762,07 -0,06% +11,43%

Realtid +15 min.

Valuta

Indeks Dag I år
EUR/DKK 7,44126 -0,00% +0,007
SEK/DKK 0,78039 -0,22% +0,004
NOK/DKK 0,79590 +0,04% -0,029
USD/DKK 6,21139 -0,35% -0,837
GBP/DKK 8,40389 -0,06% -0,288
CHF/DKK 6,44957 -0,40% -0,481
JPY/DKK 0,05574 -0,21% -0,005
Blogs > Claus Henrik Johansen
Sektorspecialist i medicinalaktier Claus Henrik Johansen. Arkivfoto.

Kan Novo Nordisk komme op af aktiedødvandet?

Publiceret
Opinion Author

Claus Henrik Johansen

Seniorporteføljeforvalter Claus Henrik Johansen har de seneste 11 år været sektorspecialist inden for medicinalindustrien og rådgivet om udvælgelsen af medicinalaktier i Danske Invests porteføljer.

Danske Invest

Sektorspecialist Claus Henrik Johansen giver sin vurdering af, hvordan Novo Nordisk kan komme oven vande igen.

I min seneste blog beskrev jeg, hvordan Novo Nordisk er i gang med en større transformation. Denne forvandling blev ikke mindst understreget, da insulingiganten den 1. september meddelte, at selskabets mangeårige administrerende direktør, Lars Rebien, træder tilbage fra årsskiftet, og at Lars Fruergaard overtager embedet som virksomhedens CEO.

Jeg vidste, at Novo Nordisk var i gang med at evaluere sine kandidater, men udmeldingen kom alligevel tidligere end forventet. Jeg skrev i forrige blog, at jeg forventede en forsigtig udmelding for indtjeningen i 2017. Det blev bekræftet under præsentationen af 3. kvartalsregnskabet den 28. oktober, hvor selskabet meddelte, at man for 2017 forventer en lav én-cifret vækst i omsætningen og en flad til lav én-cifret vækst i driftsindtjeningen.
 
Der kom også en anden overraskelse. Novo Nordisk havde tilbage i februar 2016 ændret sin langsigtede guidance til ca. 10 pct. vækst i driftsindtjeningen og en margin i omegnen af 44 pct. Den nye langsigtede guidance hedder en vækst i driftsindtjeningen på ca. 5 pct. i de kommende tre til fem år.

Hårdere konkurrence sænker forventningerne
Det er uden tvivl den mere intense konkurrencesituation på markedet for insulin og væksthormon, der har fået Novo Nordisk til at ændre sin langsigtede guidance. Den danske medicinalgigant kan også i 2017 risikere at stå over for svære forhandlinger, som kan få konsekvenser for indtjeningen i 2018. Det er i dette lys, at udmeldingen om lavere forventet vækst skal ses.

Det er dog ikke kun inden for diabetes-divisionen, at Novo Nordisk kan komme til at opleve udfordringer, men også inden for biopharmaceuticals-divisionen. I 2017 udløber der patenter for hhv. væksthormonet Norditropin og hormonpræparatet Vagifem, hvorved salget vil blive ramt.Der kan også opstå udfordringer for NovoSeven, som bruges til forebyggelse eller behandling af blødninger - fx i forbindelse med operationer eller hos personer, der har dannet antistoffer mod koagulationsfaktor VIII eller IX.

Udfordringerne består i, at det schweiziske selskab Roche har udviklet antistoffet ACE-910, der kan forbedre blodets koaguleringsevne – dvs. evnen til at standse blødninger. Molekylet har indtil videre vist sig at være meget effektivt, men dog i et meget lille studie.

Over de næste 2-14 måneder bliver molekylets profil mere præcist kortlagt i to fase 3-studier, der vil afgøre, om hæmofili-patienter i fremtiden vil gøre mindre brug af NovoSeven til at stoppe akutte blødninger. Den potentielle tilbagegang i salget af NovoSeven kan i nogen grad blive opvejet af Novos markedsføring af Novo8 og Novo9 til behandling af patienter med hæmofili A og B.

Kan trenden så vende?
Hvis Novo Nordisk skal have vendt den negative trend, som aktien har været igennem, kræver det, at de to insulinpræparater Tresiba og Victoza får opdateret deres indlægssedler med resultaterne fra de nyeste studier. Når de store indkøbere af medicin i USA som fx Express Script, CVS Health og United Healthcare skal vurdere forskellige lægemidlers effekt og pris mod hinanden, bliver vurderingen taget ud fra, hvad der står i lægemidlernes indlægsseddel. Indlægssedlerne indeholder blandt andet information om, hvilke stoffer medicinen indeholder, hvordan den virker, samt hvilke bivirkninger man kan risikere. Denne opdatering kan ske i løbet af de kommende 12 måneder.

Et andet, men mindst så vigtigt, pejlemærke er, hvis Xultophy bliver godkendt i USA. Xultophy er et kombinationspræparat af Tresiba og Victoza til behandling af type 2-diabetikere, som har brug for at komme i bedre kontrol med deres blodsukker og vægt. På den helt korte bane er det min vurdering, at Xultophy vil blive godkendt ultimo 2016.

Molekylet Semaglutide, som er en GLP-1, der skal injiceres én gang ugentligt, er også i selskabets pibeline. Semaglutide viste i studiet SUSTAIN 6 i september 2016, at det kan reducere risikoen for hjerte-kar-events med 26 pct. Dette faktum understøtter molekylets overlegne kliniske profil. Semaglutide skal være med til at understøtte forretningen og lede transformationen af Novo Nordisk. Min vurdering er, at Semaglutide kan blive godkendt til det amerikanske marked i 2017.

Eksterne samarbejdsaftaler kan understøtte transformationen
Da Novo Nordisk fremlagde 3. kvartalsregnskab, blev det under afsnittet om forskning og udvikling annonceret, at indkøberne for medicin, specielt i USA, stiller større krav til produkters effekt og patientsikkerhed. Det har medført, at Novo Nordisk i fremtiden er nødt til at stille endnu større krav til forskningsprojekterne i dets pipeline. Med andre ord skal produkterne i fremtiden være "game changing" i stedet for bare at have en klinisk profil, der blot er bedre end eksisterende produkter på markedet.

Novo Nordisk annoncerede desuden, at selskabet vil fokusere mere på produkter, der kan reducere fedt i leveren, nyresygdomme relateret til diabetes samt hjertekarsygdomme i relation til diabetes. Endelig bekendtgjorde Novo Nordisk, at selskabet i ovenstående lys vil evaluere projekter i den tidlige pipeline. Novo Nordisk vil også overveje at indgå samarbejdsaftaler omkring molekyler i den tidlige udviklingsfase og i større grad påbegynde akademiske samarbejdsaftaler med institutioner uden for Novo Nordisk.

Min klare vurdering er, at ovenstående initiativer vil være understøttende for selskabets dominerende position inden for diabetes og fedme i de næste mange år. Som jeg pointerende i min seneste blog, er Novo Nordisk godt i gang med en transformation, som kan styrke selskabets position på både den korte og den lange bane – men det er ikke uden risiko.
 
Omtale af selskab i denne artikel skal ikke anses som en købsanbefaling fra Danske Invest. Tal altid med din investeringsrådgiver, før du foretager en investeringsbeslutning. 

Kommentarer