• OMX Copenhagen 20 CAP 1.147,72 Lukket
  • OMX Helsinki 25 4.037,78 Lukket
  • OMX Stockholm 30 Index 1.635,77 Lukket
  • OSEBX Benchmark Index 718,74 Lukket
  • OMX Nordic 40 1.608,54 Lukket

Indeks by 

Indeks Dag I år
DAX 30 12.602,18 Lukket +9,76%
CAC 40 5.336,64 Lukket +9,76%
NASDAQ 100 4.804,00 Lukket +3,92%
OMX Stockholm 30 Index 1.635,77 Lukket +7,82%
OMX Copenhagen 20 CAP 1.147,72 Lukket +12,56%
OMX Helsinki 25 4.037,78 Lukket +9,72%
OSEBX Benchmark Index 718,74 Lukket +5,10%

Realtid +15 min.

Valuta

- - - - - - -
Indeks Dag I år
EUR/DKK 7,44205+0,008
SEK/DKK 0,76630-0,010
NOK/DKK 0,79345-0,032
USD/DKK 6,66164-0,387
GBP/DKK 8,52385-0,168
CHF/DKK 6,83385-0,097
JPY/DKK 0,05981-0,001
Blogs > Claus Henrik Johansen
Claus Henrik Johansen, seniorporteføljerådgiver for Danske Invest. Foto: Dennis Rosenkilde Beck

Novo Nordisk er i gang med en stor transformation

Publiceret
Opinion Author

Claus Henrik Johansen

Seniorporteføljeforvalter Claus Henrik Johansen har de seneste 11 år været sektorspecialist inden for medicinalindustrien og rådgivet om udvælgelsen af medicinalaktier i Danske Invests porteføljer.

Danske Invest

Fremtidens forretning skal fokusere mere på GLP-1-markedet frem for insulin-segmentet, der er kommet under prispres.

I min seneste blog skrev jeg om, hvordan Novo Nordisks andet kvartalsregnskab kunne blive et vigtigt, fremadskuende pejlemærke. Det fik jeg ganske vist ret i, men af andre årsager end forventet. Jeg vurderede, at fokus ville være på, hvorvidt GLP-1’en Victoza kom på indkøbernes anbefalingslister. Det gjorde den ikke i denne omgang.

Det skyldtes, at Victozas indlægsseddel ikke inkluderer de nyeste resultater fra LEADER-studiet. De forventes først at blive implementeret i løbet af de kommende 12 måneder, hvorefter Victoza kan komme på anbefalingslisterne gældende fra 2018.

Regnskabet - og investorernes fortolkning af det - handlede mere om priserne på Novo Nordisks og ikke mindst konkurrenternes insulin-produkter.

Spoler man tiden 12 måneder tilbage, forventede Novo Nordisk svagt stigende priser på deres produkter – og derigennem stigende indtjeningsmarginer. Et halvt år senere var retorikken ændret til, at priserne ville have en flad udvikling, og nu forventes ”moderat” faldende priser i 2017  - især på insulin-produkterne Levemir og Tresiba.

Som investor tænker man derfor instinktivt, at hvis selskabet forventer lavere priser på sine produkter i 2017, risikerer denne udvikling så ikke at fortsætte i 2018 og 2019?

Hvor kommer prispresset fra?
Det, der grundlæggende er sket og påvirker Novo Nordisk, er, at selskabet Eli Lilly lancerer det basale insulin Basaglar i USA i 2017.  Basaglar er et biosimilært lægemiddel. Det betyder, at det er en næsten identisk udgave af et allerede eksisterende lægemiddel, der bliver markedsført og solgt af en konkurrerende virksomhed. I dette tilfælde er der tale om, at Basaglar er en biosimilær udgave af franske Sanofis basale insulin Lantus.

Når biosimilære udgaver af medicin kommer på markedet, får indkøberne muligheden for at købe den nye, billigere udgave eller fortsat købe den oprindelige, men her vil indkøberne forsøge at forhandle en lavere pris på lægemidlet – i dette tilfælde Lantus. Hvis Sanofi ikke sænker salgsprisen, risikerer de at miste kontrakten og markedsadgangen til Eli Lilys nye, biosemilære produkt. 

Markedsadgang frem for marginer
Investorerne frygter, at priskrigen mellem Lantus og Basaglar smitter af på den danske insulinproducents forretning. Mandagen ovenpå regnskabet var jeg i London til et meet the management-arrangement, hvor omkring 100 aktieanalytikere og investorer havde mulighed for at høre ledelsens eget aktuelle syn på Novo Nordisk-forretningen.

Her lød det, at ledelsen ville prioritere markedsadgang til sine produkter - selv hvis det betyder, at man må give rabatter og dermed udvande indtjeningsmarginerne.

Historisk set har Novo Nordisk bevidst forsøgt at undgå at tale om rabatter, hvorfor der er tale om nye toner, som gør investorerne nervøse for fremtidsudsigterne på insulinmarkedet. Givet den nye priskonkurrence i USA, forventer jeg, at Novo Nordisk vil være mere forsigtige med deres guidance for 2017, når de aflægger tredje kvartalsregnskab i slutningen af oktober. Det skyldes, at Novo Nordisk endnu ikke kender de fulde effekter af konkurrencen på insulin-markedet.

Prisforhandlinger i foråret 2017
Næste års prisforhandlinger bliver ekstremt vigtige, og forbedringen af Tresibas indlægsseddel kan få betydning for lægemidlets erobring af markedsandele inden for basal insulin-segmentet. Ligeledes kan den mulige forbedring af Victozas indlægsseddel få betydning for selskabets fremtidige forretning.

Transformation af Novo
Den nye konkurrencesituation på insulinmarkedet gør, at Novo Nordisks forretning inden for GLP-1 får en vigtigere betydning i fremtiden. GLP-1-klassen vokser pt. med ca. 30 pct. årligt i USA, og her er forhåbningen, at Victoza på sigt generobre sine faldende markedsandele.

Når og hvis semaglutide, som er et GLP-1-molekyle, der skal gives en gang om ugen, bliver godkendt i 2017, kan det hjælpe Novo Nordisk med at tage markedsandele.

Saxenda, der er en højere dosis af GLP-1-molekylet liraglutide end den i Victoza, og som gives til overvægtige med vægttab for øje, fortsætter sit nuværende pæne momentum. Det kan ligeledes bidrage til væksten.

Det næste store pejlemærke er den forventede godkendelse af Xultophy ultimo september.  Xultophy er et kombinationspræparat af Tresiba og Victoza til behandling af type 2-diabetikere, som har brug for at komme i bedre kontrol med deres blodsukker og vægt. På den længere bane kommer der vigtige tablet-data vedrørende oral semaglutide. Dataene forventes dog først at komme i begyndelsen af 2018.

Omtale af selskab i denne artikel skal ikke anses som en købsanbefaling fra Danske Invest. Tal altid med din investeringsrådgiver, før du foretager en investeringsbeslutning.
 

Kommentarer